近期，A股市场表现强势，22日，上证综指成功站上3800点，创下近10年新高，年内累计涨幅显著已走出慢牛行情，A股市场呈现放量上涨态势，一方面上证指数截至目前月涨幅超7%，创近十年新高；另一方面沪深两市成交额显著提升，日成交额维持在2万亿元以上。多位市场人士分析，A股成交量接连放量刷新纪录，交易型资金延续活跃，股市流动性充裕仍是行情的主要驱动。本轮上涨热度不断，推动行情的资金有哪些？

个人投资者跑步入场

随着A股赚钱效应的显现，个人投资者正在加速入场。据兴业期货分析，在本轮行情中，散户资金提供了主要的流动性增量。根据不同体量的资金流向，挂单额低于5万元的小单自2024年底以来持续净买入，且近期资金流入不断增加，截至8月20日，8月的小单净买入金额较7月同期增加31%。此外，7月A股龙虎榜成交总额达338亿元，较6月增加7.5%，市场对于短线炒作的情绪有所上升。

A股新增开户数也呈现回升态势。据上交所数据，今年7月A股新开户196.36万户，较6月的164.64万户环比增加31.72万户，环比增幅近两成。截至7月31日，今年以来A股合计新开户数量为1456.13万户，与2024年前7月1063.79万开户数量相比，同比增长36.88%。值得关注的是，7月上交所A股新增开户数量虽低于去年“924行情”时的热度，却也居近三年来60%分位数水平以上。

同时，散户资金也在从其他避险资产中撤离，转而投向股市。根据Wind统计，7月全市场固收类理财产品规模环比减少217亿元，货币型基金份额减少95亿份，债券型基金份额增加157亿份，国内前三大黄金ETF份额分别减少2.2亿份、0.1亿份、1.2亿份。

两融杠杆资金卷土重来

两融余额作为市场情绪和杠杆水平的重要指标，自8月以来连续多个交易日突破2万亿元，为2015年7月以来首次。8月11日两融余额突破2万亿元，达到20122亿元。8月19日，A股两融余额正式突破2.1万亿元大关，达到21175.10亿元，当天两融余额较前一交易日增长约397亿元，实现6连增，此番增长主要由融资余额贡献，当日融资余额达到20881亿元，较前一交易日增长约395亿元。值得注意的是，融资买入额占A股成交额的比率维持在11%左右，从相对规模来看，暂未出现杠杆过度的情况，两融资金仍维持在健康水平。

从行业情况来看，今年8月以来，电子、计算机、电力设备的两融交易金额居前，分别为4947亿元、3237亿元、2414亿元，此外，机械设备、医药生物、非银金融、通信、有色金属等也是两融资金交投活跃的领域。

百亿私募正在加仓

机构资金也成为推动市场上涨的动力，截至8月15日，股票私募基金已经连续2周加仓。私募排排网数据显示，截至2025年8月15日，股票私募仓位指数为74.86%，较前一周上涨0.64%，而且这已经是该指数连续第二周上涨，表明股票私募加仓意愿显著增强。

百亿私募也在不断加码，截至2025年8月15日，百亿私募仓位指数为82.29%，较前一周大幅上涨8.16%，创下年内单周最大加仓。同时，经过这次加仓之后，百亿私募仓位指数时隔4周之后再度重回80%上方。同时，满仓百亿私募占比大幅提升，截至2025年8月15日，满仓百亿私募占比高达61.97%，较前一周的37.16%提升显著。中等仓位百亿私募占比则从53.25%大幅下降至31.06%，此外，低仓和空仓百亿私募占比分别降至5.71%和1.26%。

相较而言，公募基金在今年上半年加仓力度有限。自7月以来，单笔挂单超百万元的机构“超大单”资金持续净流出。结合2025年公募二季报数据，主动偏股型公募基金A股股票仓位占比71.4%，过去一年继续下降了3.8个百分点，目前资产净值为3.4万亿，是过去20个季度以来的新低。由此看，公募基金主动加仓动力有限，重仓板块的成交热度或由其他资金贡献。

外资持续加仓A股

今年资本市场呈现“以内为主”的特征，杠杆资金、保险资金是市场边际重要增量资金，但随着市场回暖，外资在A股的参与度也持续回升。7月北向资金日均成交额2024亿元，较6月大增36.3%，也是自924行情以来首度出现日均成交额与成交占比同时上升的情形。根据EPFR数据，7月投资于A股的海外基金净流入200亿元，其中被动型基金是外资回流的主要贡献，主动型海外基金仍有净流出。

另据国金证券数据，彭博跟踪的212只海外上市且侧重投资中国市场的ETF显示，截至8月8日，近一个月整体ETF净流入规模达到1.99亿美元，超过近三个月总和，并达到去年全年净流入总和的47%。

广发策略团队认为，尽管宏中观基本面暂未出现重大边际变化，但A股在全球权益、特别是亚洲新兴市场的中的赚钱效应突出，促使了海外投资者提升A股配置比例的重要性。伴随A、H股赚钱效应持续改善，下半年至今A股在非美国家中处于领跑梯队，对于外资而言，增配此前低配的A/H股，是跑赢MSCI新兴市场等全球配置基准的重要手段之一。

文|记者 莫谨榕 实习生 贾瀚阳